01
为什么要读这本书
很早就知道巴菲特了，但是从来没有深入研究过他的投资案例，只是听说一些长期持股、滚雪球等类似的描述，这次仔细读了这本书之后受益匪浅，所以想把读书笔记分享出来，一方面是好记性不如烂笔头，另一方面是希望与大家分享好东西，如果能够深入的交流，那就更高兴啦。
好了，废话不多说，进入正题。
02
什么是价值投资
什么是投资?什么是价值?
投资就是按照最大概率去预估一件事的未来，并支付合理的价格去获取合理的回报。
比如买10年期国债，每年利息4%左右，基本上不会违约，所以获得收益的概率为100%，以较大的概率去获取一个预期收益率，这就是投资。
听了某人的所谓内幕消息说xxx股涨到100并且无法计算概率，这就是投机。
而价值，就是衡量这个企业值多少钱。所以价值投资合起来就是，评估一个企业值多少钱，并进行合理的投资。
那么怎样对股票进行价值投资呢?
虽然买股票整体是一个低价买，高价卖的事情，但是在巴菲特看来，股票的背后是实体的企业，短期的股价可能忽高忽低无法预估，但是长期来说，股价会反馈企业的真实价值所，以要基于企业的真实价值进行投资。
那么企业的真实价值是什么呢?
这里要回归到企业的本质，就是盈利。能够盈利且产生净收益的企业才有价值。巴菲特给价值的定义的是：企业未来N年获取的净现金流折算到当前的价格。
比如我们预期某个企业能够存活10年，每年的净现金流是100万美元，那么10年间整体的现金流就是1000万美元。
那是不是这个企业就值1000万美元了?当然不是，学过财务的人都知道金钱是有时间价值的。比如你存100块钱，假设一年的利率是10%，那么1年后就值110元，所以说1年后的110元，在10%这个利率下，现在的价值是100元。
同理，这1000万美元按照10%的折现率折现到当前的价值(肯定小于1000万美元)，就是这个企业的价值，也就是这只股票的价值。
投资当然是低买高卖，所以必须是实际股价低于真实价值才可以买入。以上面的例子来说明，如果当前企业市值(股票价格*股票总数)低于1000万美元，就可以买入了，这中间的差价就是投资获取的收益。
03
价值投资的方法
什么时候买，什么时候卖?
上面其实已经说了价值投资的大部分方法，就是发现低估的企业，然后买入。那么具体怎么寻找低估的公司?如果找到很多个，投资哪个?如果公司涨到了预期价值的价格，是否卖出?
怎样找到低估且值得投资的公司
按照现金流计算现值非常简单，初中数学水平足以应付。但是问题是，你怎么能确定公司能持续产出净收益?这才是投资判断的关键。
所以基于此，需要研究公司的业务、财务、管理层和市场环境，通过这些分析，来预估公司是否能够持续的产生净收益。
1 关于业务
巴菲特倾向那些业务能很快说明白(比如可口可乐，就是卖浓缩可乐汁给用户)且简单的公司，因为这样便于投资者理解，还方便计算公司价值。假设业务看不懂，说的天花乱坠，很可能这不是一个好公司(比如乐视)。
2 关于财务
首先肯定是通过财务指标计算公司预期现金流，但是选哪些公司，怎样确定公司能持续盈利，就是个大问题了。
巴菲特越喜欢的，是那些过去10年间财务表现优秀的公司。我想这里隐藏着一些逻辑。
第一，公司的平均寿命很短，且竞争激烈。首先能够存活10年，且财务数据很好，说明公司优秀，相对于其他同行，更有竞争力。假设行业变坏，那其他竞争对手先死掉的概率就更大，投资这种公司会有很大的安全边际。
第二，基于历史去推测未来是我们人类的基本逻辑之一，且经过历史证明，这个非常好用。过去很长时间的财务数据优秀，说明公司优秀的概率非常大，大家知道财务很容易作假，很多公司喜欢隐藏亏损，先盈利几年，然后狠狠的亏一年，把过去N年的利润都亏掉。所以这种时候你看短期的年报很难说公司不好，只有拉长时间，才是路遥知马力。
最近的案例，比如康X新,单看过去的8年的财务数据，太厉害了，但是就在近期爆出欠款的消息，账上明明躺着100多亿存款，就是还不上15亿的欠款。
PS：所以当有人跟你说，我抽烟喝酒纹身，但我知道我是个好xx的时候，你应该仔细思考下了。。。
3 关于管理层
巴菲特非常注重对管理层的评估，他喜欢有着企业家劲头，而且要聪明且真诚。
关于企业家劲头这个，我理解就是那种全身心为企业发展努力的人，而不是职业经理人。巴菲特投资的 内布拉斯家具卖场 负责人‘B夫人’罗斯.布鲁金就是这样一个人。她是一个俄罗斯移民，和丈夫来到美国，她从500美元的二手服装店开始经营，一直做到巴菲特花6000万美元收购她90%的股份。巴菲特评价‘B夫人’，说他自己宁愿跟成年棕熊打架，也不愿意做‘B夫人’的竞争对手。
由此可以看出巴菲特偏好的管理者以及他全心全意吹捧自己投资的可爱性格。
至于聪明和真诚，这个就不多说了，总之少跟笨、不真诚的人打交道。对于过于笨的人不应该歧视，但是从商业角度来说应该远离。而对于不真诚，这个不仅应该远离，还应该从道德角度鄙视。
什么时候投资?
是不是发现了价值低估的好公司就可以大举买入了?当然不是，巴菲特投资的一个核心特点是安全边际。即以一个折扣价格买入公司股票，通常是8折甚至以下。比如计算完公司的价值是100亿美元，如果目前市值是90亿美元，巴菲特通常不会买，例如他投资喜诗糖果(See's candy)，实际上购买价格就非常低(相对于未来现金流来说)。如果没有一个好价格，巴菲特宁愿长期等待，也不会因为买而买。
结合到我们自己的投资上就是，长期跟踪，出现价值洼地的时候果断买入(基本面不能变坏)，且要有一个折扣的价格，折扣越大，后期获利越多。如果没有好机会，宁可不买，不要为了交易而交易。
投资多少?
巴菲特喜欢集中投资少量的优质企业，而不是大规模的分散投资。早期巴菲特跟随格雷厄姆学习的时候，喜欢分散投资，但是后期受费雪以及实操影响，慢慢转变到集中买入低估的企业。
格雷厄姆的投资理念是，买入一揽子低估的股票，待股票回到正常价格的时候卖出。很多人说这是捡烟头的行为，而费雪认为好的企业更值得关注，且优秀的概率比一般或者不好的企业概率更高，所以更值得集中投资。巴菲特早期跟着格雷厄姆学习，自然也是遵从他的投资方法，例如早期买入‘桑伯恩地图公司’，就是非常明显的捡烟头行为(当然捡了个超大的烟头)，而随着时间进展，巴菲特逐渐偏向了费雪的理论。例如巴菲特后期投资可口可乐，就是非常典型的案例，当时的可口可乐价格非常高，但是巴菲特花了当时看来的大价钱重仓买入(个人觉得这里面隐藏着一个问题，即交易活跃后公司估值普遍高涨下的投资策略，后期打算专门扒一下这类案例。)。
这里的隐藏逻辑也是，过去长期好的企业/人未来好的概率更大，所以更值得拥有，与其分散押注在一般的企业身上，不如集中投资优秀企业，这些投资会给你更高的回报。
那么综合来说就是，买那些长期表现优秀，且未来可期的企业，集中大手笔的在其价格低于8折以下时买入。
什么时候卖出?
按照巴菲特的理论，只要是好公司，基本面没有变差，那就应该长期持有，甚至不卖出。比如可口可乐，美国运通，麦当劳，这些都是长期持有的。如果公司变差，或者本身做的就是套利交易，那就应该及时卖出。对应的案例包括德克萨斯石油，还有他关停伯克希尔.哈撒韦纺织业务的举动，这个就不细说了。
交易过程中的心态和细节
实际上大家在交易过程中都会面对股价及心态的波动，很多人喜欢频繁操作，巴菲特的策略是不理会短期的波动，只关心基本面的变化。
他有一个很有意思的比喻：有一个人叫市场先生，每天向你随意报价，今天一个很高的价格，明天一个很低的价格。如果你跟着市场先生的报价走，显然很容易悔恨，所以不必理会短期的报价。真正的核心是跟随自己内心的价值走，而且如果企业能够持续发展的话，带来的收益叠加上复利会非常的高，往往超出预期，所以更应该长期持有。
关于复利还有长期持有，其实有很多的逻辑和细节在里面，这里先不细说，有空找一个案例深扒。
04
总体来说，价值投资的核心就是，预估公司的未来净现金流，然后按照折扣价格买入并长期持有。
而评估公司的净现金流是重中之重，之后有空，我会实操一次，看看我心爱的招商银行，到底多少钱才值得买!
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